光大宏观:预计近期外贸表现还会不错

1评论 2020-01-14 15:17:45 来源:金融界网站 作者:张文朗 郑宇驰 如何判断星期六买点?

  2019年12月以美元计的中国出口同比+7.6%(前值-1.1%),进口同比+16.3%(前值+0.3%),均高于市场预期(分别为+4.9%、+10%)。全年出口同比+0.5%(前值-0.2%),进口累计同比-2.8%(前值-4.3%)。

  基数效应下12月出口同比增速大幅改善。而2020年春节时间较早,位于1月份,与2019年错位,使得部分出口商在12月赶订单提前出口。此外,中美第一阶段经贸协议达成文本一致推动贸易乐观情绪和不确定性下降。在这些因素的共同作用下,进出口同比增速企稳回升。

  对主要地区出口中,对欧盟出口同比恢复至较高水平,12月同比为6.6%(前值-3.8%),对东盟增速继续加快至27.4%(前值16.7%)。对美出口降幅缩窄至-15%(前值-23%),从美进口继续回升至8%(前值3%)。从美国的进口对其他地区的替代迹象尚不明显。

  劳动密集型产品拉动出口,12月同比为11%(前值-3%)。原材料集成电路拉动进口。特别是进口金额同比17.6%(前值0.4%),或进一步体现了整体工业的企稳。

  前期的汇率贬值对于中国出口企稳回升有一定贡献,无论是美国从中国进口价格指数还是中国总体出口价格指数,2019年都处于下降趋势中。人民币汇率升值的背景下,美元计价的出口价格指数预计将有所回升,使得2020年出口难以出现大幅度回升,发挥汇率的自动稳定器作用。展望未来,在贸易摩擦缓和和全球经济企稳的背景下,我们继续维持未来一个季度进出口企稳、增速同比小幅为正的判断。

  2019年12月以美元计的中国出口同比+7.6%(前值-1.1%),进口同比+16.3%(前值+0.3%),均高于市场预期(分别为+4.9%、+10%)。全年出口同比+0.5%(前值-0.2%),进口累计同比-2.8%(前值-4.3%)。

  基数效应下12月出口同比增速大幅改善。2018年12月进出口基数较低:2018年10、11、12月出口同比增速分别为14.3%、3.9%、-4.6%;进口同比增速分别为20.4%、2.8%、-7.7%。而2020年春节时间较早,位于1月份,与2019年错位,使得部分出口商在12月赶订单提前出口。此外,中美第一阶段经贸协议达成文本一致推动贸易乐观情绪和不确定性下降。在这些因素的共同作用下,进出口同比增速企稳回升,继中国12月PMI中新出口订单重回50以上(达50.3,前值48.8)之后,出口、进口同比纷纷超预期回升。

  对主要地区出口中,12月出口同比相对于11月均大幅改善,其中对拉美改善幅度最高,12月同比为22.5%(前值1.3%);对欧盟出口同比也恢复至较高水平,12月同比为6.6%(前值-3.8%);对东盟增速继续加快至27.4%(前值16.7%),在主要出口地区中保持了最高水平(图1)。对美出口降幅缩窄至-15%(前值-23%),从美进口继续回升至8%(前值3%)(图2)。从美国的进口对其他地区的替代迹象尚不明显,从拉美进口同比增速为16%(前值10.7%),改善幅度高于美国。

  

  劳动密集型产品拉动出口。主要出口产品中,劳动密集型产品改善幅度较大,12月同比为11%(前值-3%),相比之下,机电产品为7.5%(前值-2.1%),高新技术产品为0.6%(前值-1.5%)。

  原材料、集成电路拉动进口。主要进口产品中,原材料中的原油大豆铁矿石同比分别为2.9%(前值-13.5%)、52.7%(前值40.9%)、35.5%(前值25.9%)。特别是铜进口金额同比17.6%(前值0.4%),数量同比22.6%(前值4.3%),改善幅度较大,或进一步体现了整体工业的企稳。电子相关进口增速继续回升,集成电路进口金额同比30.2%(前值17.5%)。

  2020年1月13日,美国财政部不再将中国列为汇率操纵国。而近期随着中美经贸第一阶段协议即将签署且中国经济有所企稳,人民币汇率出现了一定的升值现象。前期的汇率贬值对于中国出口企稳回升也有一定贡献,无论是美国从中国进口价格指数还是中国总体出口价格指数,2019年都处于下降趋势中(图3、4),这也给中国出口产品抵御关税加征影响起到了一定作用。在人民币汇率升值的背景下,美元计价的出口价格指数预计将有所回升,使得2020年出口难以出现大幅度回升,发挥汇率的自动稳定器作用。

  

  展望未来,在贸易摩擦缓和和全球经济企稳的背景下,我们继续维持未来一个季度进出口企稳、增速同比小幅为正的判断。

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